焦点概念：公司是以拆载机和挖掘机等土方机械为焦点的工程机械零件企业，正在2026年工程机械行业景气宇无望持续向好的大布景下，公司保守拆载机营业、挖机营业无望稳中有增。2022年公司通过接收归并柳工无限完成全体上市，集团资产注入后，公司产物线进一步拓展；当前时点，公司国企持续深化，叠加公司高单价高毛利率的电拆产物无望正在欧洲市场持续放量，将来公司业绩无望持续改善，我们看好公司持久成长前景。事项：事务：云天化600096）参股子公司取得云南镇雄碗厂24。38亿吨磷矿采矿权。云天化于2025年12月25日发布通知布告披露其参股子公司云南云天化聚磷新材料无限公司(简称“聚磷新材”)已于12月23日取得云南省镇雄县碗厂磷矿的《不动产权证书(采矿权)》取《采矿许可证》。该矿区面积达23。1564平方公里，开采刻日至2040年12月，资本量约24。38亿吨、平均档次22。54%，从采矿种为磷矿，共伴生氟矿。云天化目前持有聚磷新材35%股权，其控股股东云天化集团许诺3年内将聚磷新材节制权优先注入上市公司；此次采矿权落地后，聚磷新材将打制磷基新材料财产园区，帮力云天化实现磷资本高值高效操纵，鞭策财产布局升级取焦点合作力提拔。国信化工概念：1)此次聚磷新材取得的镇雄碗厂磷矿是国内少有的大型优良磷矿资本，公司磷矿资本储蓄大幅增厚，建牢成本取合作壁垒；2)磷矿石稀缺属性持续强化，储能及动力电池驱动磷矿石需求上行；3)磷矿石价钱预期高位运转，矿增贡献的利润增量可期。投资：公司做为化肥及磷化工龙头，资本取财产规模劣势显著，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为55。23/55。74/57。09亿元，对应EPS为3。01/3。04/3。11元，对该当前股价PE为10。5/10。4/10。1X，维持“优于大市”评级。评论：磷矿资本储蓄大幅增厚，建牢成本取合作壁垒云天化参股子公司取得云南镇雄碗厂24。38亿吨磷矿采矿权。云天化于2025年12月25日发布通知布告披露其参股子公司云南云天化聚磷新材料无限公司(简称“聚磷新材”)已于12月23日取得云南省镇雄县碗厂磷矿的《不动产权证书(采矿权)》取《采矿许可证》。该矿区面积达23。1564平方公里，开采刻日至2040年12月，资本量约24。38亿吨、平均档次22。54%，从采矿种为磷矿，共伴生氟矿。云天化目前持有聚磷新材35%股权，其控股股东云天化集团许诺3年内将聚磷新材节制权优先注入上市公司；此次采矿权落地后，聚磷新材将打制磷基新材料财产园区，帮力云天化实现磷资本高值高效操纵，鞭策财产布局升级取焦点合作力提拔。此次聚磷新材取得的镇雄碗厂磷矿资本量达24。38亿吨，平均档次22。54%，且矿区面积23。1564平方公里、开采刻日长达15年，是国内少有的大型优良磷矿资本。做为磷化工焦点原材料，磷矿的稀缺性取不成替代性决定行业合作壁垒，云天化通过参股公司锁定巨量资本，不只能持久保障本身磷基财产链的原材料供应不变性，还能规避将来磷矿价钱波动带来的成本风险，进一步巩固其正在国内磷化工行业的龙头地位。三季度业绩表示强劲，量价齐升驱动利润高增加2025Q3公司实现停业收入47。95亿元，同比增加23。17%；实现利润总额11。14亿元，同比增加56。75%；实现归属于上市公司股东的净利润8。81亿元，同比增加54。06%。2025Q1-3，上述三项目标累计同比增幅别离为19。53%、73。16%和67。51%。公司明白指出，产物销量及价钱上涨是利润添加的次要缘由。取此同时，2025Q3业绩通知布告显示，公司运营勾当发生的现金流量净额同比大幅增加99。20%，次要系发卖商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收添加所致，显示其盈利质量取现金流同步改善。焦点股东持续增持，彰显对公司持久价值的果断决心公司控股股东中国建材股份及持股5%以上股东振石集团11月底别离发布增持打算，拟正在将来12个月内以自有资金或专项贷款资金增持公司股份，增持金额合计不低于人平易近币6。75亿元，不跨越人平易近币13。5亿元。我们认为，股东增持向市场传送了焦点股东对公司将来成长前景和投资价值的承认。成功刊行低成本科创债，财政布局持续优化公司于2025年12月成功刊行了2025年度第十期科技立异债券，刊行总额4亿元，刻日179天，刊行利率仅为1。70%。我们认为这不只为公司弥补了低成本运营资金，也表现了公司正在本钱市场的优良诺言和融资能力。行业龙头地位安定，成本取手艺劣势建立护城河公司产能规模全球第一，实现并连结了“热固粗纱、热塑加强、电子基布”三个“世界第一”。规模劣势，奠基了公司行业地位，确保公司健康的运营根基面。通过全面开展对标世界一流办理提拔步履，度激发办理增实效。公司建立了笼盖研发、智能制制、全球供应链和贸易运营等全价值链的分析性合规框架。年内，公司深切实施“增节降”工做法，实现成本费用再下降。取此同时，公司环绕打制智能化出产系统、建立智能化运营决策、培育智能化立异能力，实施“AI+玻纤”项目，系统结构人工智能立异使用生态。全面深化数字化转型计谋，加快智能手艺取出产运营深度融合。投资公司2025Q1-3停业收入139亿元，同比增加19。53%，我们保守预估公司全年收入增速约15%；2025Q1-3公司毛利率32。4%较2024年23。7%有显著提拔，我们正在毛利率方面维持隆重，25-27年毛利率正在30%摆布。我们预测公司25-27年归母净利润为36亿元、40亿元、45亿元，EPS别离为0。89、1。01、1。12元。分析来看，中国巨石600176）大股东增持取低成本融资配合强化了公司的财政平安边际和股东报答预期。基于其安定的行业地位、清晰的成本节制能力以及对高端使用范畴的延长，公司中持久成长径可期。对标可比公司估值，我们认为中国巨石估值还有修复空间，继续看好，维持“买入”评级。风险提醒：宏不雅经济波动可能导致下逛需求不及预期；行业新减产能投放若过于集中，可能对产物价钱形成压力；以及原材料、能源价钱大幅上涨公司利润的风险。2026车市全球需求支持、ASP稳健上行。1)销量层面，2026年，陪伴新能源购买税上涨5%以及以旧换新政策退坡，汽车内需表示承压但出海端仍有稳健提拔预期，估计国内批发需求全体正在出口需求支持下仍然具备韧性。此中，①欧洲：陪伴福清产能完工取本土主要合作敌手巨头圣戈班新增份额的退出，欧洲出货量估计呈现持续上行趋向；②：终端需求稳健，陪伴福耀美国工场一期、二期投产，本土发卖能力持续上行。(2)ASP层面：全景天幕玻璃、昂首显示玻璃等高附加值产物占比提拔带动单价上行，2025年1-9月高附加值产物占比同比提拔4。92pct，平方米单价同比增加6。90%。陪伴电动智能化趋向下汽玻产物持续升级、美关税政策下产物通缩，我们估计公司2026年产物单价仍无望维持6-7%增加，具备超预期能力。盈利能力无望延续韧性，成本下行充实对冲折旧影响。2026年虽受下逛需求扰动，但我们估计公司盈利能力无望维持稳健表示。成本端，原材料纯碱价钱持续下探，3月以出处高点1600元/吨下探至最新1250元/吨，海运费用稳中有降，无望充实对冲公司扩产转固带来的折旧。出口端海运费用震动下行，海外层面，本本地货能方面美国工场二期进入高效爬产，并充实对冲市场担心的电力等成本项的微弱上行，带来较好的成本对冲表示。全球成长逻辑延续、估值回调充实，关心出海龙头稳健投资价值。2026年出海特别海外具备产能的低估值龙头具备较强的投资价值，我们认为前期调整已充实消化市场对来岁汽车行业增加放缓取公司折旧上行等要素可能带来的担心，瞻望后续，欧美出海价量齐升趋向持续，国内车市政策或有延续空间，智能玻璃取后市场第二增加曲线全球无望持续兑现。按公司2025/2026年实现别离97/108亿元归母净利润，当前市值对应PE接近17/15倍。考虑到公司具备高分红的防御属性，按自上市以来不变兑现程度(平均分红率近60%)，当前PE对应近12个月股息率4。35%，沉点关心出海龙头稳健投资价值。投资：我们估计公司2025-2027年实现营收464。8/527。5/605。5亿元，归母净利润别离为96。64/108。25/124。45亿元，EPS别离为3。70/4。15/4。77元，赐与“保举”评级。风险提醒：原材料价钱波动风险；行业合作加剧风险；地缘风险。投资要点：全球钻完井配备范畴龙头企业。杰瑞股份002353）成立于1999年，是国内领先的能源配备取手艺办事供给商，目前已建立“高端配备制制+油气工程及手艺办事+新能源及再生轮回+油气田开辟”四大营业板块。公司的油气配备正在钻完井范畴处龙头地位，压裂、固井、连管等范畴稳居国内市占率第一，具有超1200台套年产能力，累计输出6000余台套油田开辟配备，具有超20家全球售后办事。公司正构成国表里双市场成长款式，2024年公司中标多个中石油电驱压裂设备采购项目。正在海外市场，公司正在的“涡轮发电+电驱压裂”一体化处理方案，以及涡轮压裂处理方案构成海外独有的合作劣势。天然气营业已成“第二增加曲线”。全球液化天然气正进入新一轮的扶植潮，2025-2030年估计全球将投入运转共跨越3000亿立方米每年的新减产能。此中，中东地域天然气项目大幅扩产，2024-2030年中东地域产量估计增加超20%，约1650亿立方米，卡塔尔、沙特为焦点扩产地域。从投资规模看，中东项目累计投资规模超千亿美元，基建配套需求将显著。公司正在天然气范畴具有贯穿“气体开辟—净化处置—液化储运—终端操纵”的结构。近年公司斩获国表里多笔大额订单合同，最大金额达9。2亿美元。2025上半年公司天然气营业实现收入同比增加112。69%，新增订单增加43。28%，成为业绩主要支持及增加点。电力能源营业打制“第三增加曲线”。生成式AI性成长，互联网巨头大规模投入数据核心扶植。美国数据核心电力耗损加剧，2030年取2024年比拟估计添加约240TWh，增幅达130%，天然气将成为电力供应的最大来历，摆设燃气轮机组发电需求大增。从GEV订单看，2024年燃气轮机订单同比增加112。63%，产能已售罄至2028年。杰瑞自2018年结构燃气轮机组发电营业，目前已取西门子能源、贝克休斯和川崎沉工告竣燃气轮机合做和谈。公司自从研发6-35MW挪动式燃气轮机发电机组系列，给数据核心、油气田、工业制制、市政应急等范畴供给靠得住方案。近期公司取全球AI行业巨头及另一主要客户，签订两笔金额均超1亿美元的发电机组发卖大单，确立公司新的营业增加极。投资：公司是国内油气配备龙头企业，钻完井营业、天然气营业、燃气轮机发电机组营业正在国表里市场均实现冲破，全球化计谋逐步落实。公司多元化营业协同成长，天然气营业斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组营业实现数据核心订单冲破，给公司业绩增加注入强劲支持。我们估计2025-2027年归母净利润别离为31。64/37。78/44。49亿元，当前股价对应PE别离为22。91/19。19/16。29倍，初次笼盖赐与“买入”评级。风险提醒：原油天然气价钱波动加剧的风险；市场所作加剧的风险；国际化运营风险。投资要点：投资评级取估值：估计公司2025/2026/2027年停业收入别离为157。3/168。3/182。5亿元，同比增加4。0%/7。0%/8。5%，归母净利润13。6/15。6/17。3亿元，同比增加-8。4%/+14。7%/+11。1%，对应PE为17。6X/15。3X/13。8X。公司做为中国速冻品龙头，将受益于餐饮消费苏醒、预制菜国标落地后行业集中度提拔、新品拓展带来业绩增量，初次笼盖赐与“买入”评级。行业取公司阐发：中国速冻食物行业连结稳健增加，2024年市场规模约2100亿元，2019-2024年CAGR约6。5%。公司从营速冻调制食物、速冻菜肴成品、速冻面米成品及农副产物的研发、构成以鱼糜成品、肉成品为根基盘，锁鲜拆、虾滑、烤肠、小酥肉等大单品驱动的产物矩阵。公司25Q1-3营收113。7亿元，此中速冻调制食物营收56。7亿元，占比49。8%；速冻菜肴成品营收36。4亿元、占比32。0%，同比增加9。2%，已成为第二增加曲线)受益于虾滑、小龙虾等新品驱动，估计公司2025/2026/2027年速冻菜肴成品收入别离为48。5/55。3/64。4亿元，同比增加11。5%/14。0%/16。5%；速冻调制食物做为根基盘，估计收入别离为79。3/81。7/85。4亿元，同比增加1。2%/3。0%/4。5%；面米成品短期承压，假设收入别离为23。9/24。2/25。0亿元，同比变更-3。0%/+1。0%/+3。5%；农副产物估计收入别离为4。9/5。2/5。5亿元，同比增加10。0%/6。0%/5。0%；休闲烘焙因2025年7月完成收购鼎味泰并于下半年并表贡献增量，估计收入别离为0。44/1。75/2。10亿元，同比增加4500%/300%/20%；其他营业估计收入别离为0。2/0。2/0。2亿元，同比-30。0%/-5。0%/+1。0%。2)受益于产物布局优化和规模效应，估计2025/2026/2027年速冻调制食物毛利率别离为27。5%/28。0%/28。8%，菜肴成品毛利率别离为10。5%/11。2%/12。0%，面米成品毛利率别离为23。5%/25。0%/25。5%，农副产物毛利率别离为20。0%/24。8%/25。4%，休闲烘焙毛利率别离为20。0%/25。0%/25。0%，其他营业毛利率别离为60。0%/65。0%/68。0%。有别于市场的认识：市场担心速冻操行业增加乏力、进入门槛低、价钱和导致盈利承压，但我们认为：1)短期消费承压不改持久增加趋向，速冻品无望送来景气上行周期。虽然当下消费情况承压，行业面对消费降级和价钱和压力，公司25Q1-3营收增速降至2。7%，但速冻操行业的持久增加逻辑并未改变。从需求端看，一是餐饮连锁化历程正正在加快推进，而中国餐饮连锁化率仅为海外成熟市场的一半，提拔空间广漠；二是目前中国速冻品人均消费量仅10。0公斤，远低于美国(62。2公斤)、日本(25。3公斤)的程度，持久成漫空间广漠。从供给端看，冷链根本设备的完美为行业成长供给了根本，全程冷链配送能力的不竭提拔保障产物质量和食物平安。估计当前消费偏弱的场合排场不会持久持续，鞭策行业增加的供需要素仍正在强化，公司做为速冻品龙头，外行业景气宇回升时将表示出更强的业绩弹性。2)预制菜行业规范化历程加快，准入门槛提高利好龙头企业。2025年9月，国标明白将预制菜定义为不添加防腐剂，经工业化预加工的预包拆菜肴，并要求全程冷链配送，这将从底子上沉塑行业合作款式。冷链要求意味着企业必需正在出产、仓储、运输全链条进行大规模投资，将间接鞭策大量资金实力和手艺能力衰小的中小企业出清，利好头部企业。同时，国标要求餐饮环节预制菜利用环境，将终结消息不合错误称带来的恍惚营销，鞭策行业向通明化、质量化标的目的成长。公司做为行业龙头，已成立笼盖全国的冷链物流系统，2023年成为中国速冻操行业首家达到“智能制制能力成熟度品级叁级”的企业，并入选“中国标杆智能工场百强榜”。外行业尺度化、规范化的历程中，公司的供应链劣势和规模劣势将带来市场份额的提拔。3)菜肴成品持续立异，第二增加曲线成效显著。公司正在速冻菜肴成品范畴展示出优良的立异能力和精准的市场洞察能力，通过研发一代、出产一代、储蓄一代的新品规划系统和竞品导向、渠道导向、专柜导向的合作策略，建立了系统化的产物立异机制；通过成立水产事业部、安井小厨事业部等专业化运营平台，将产物立异从单点冲破升级为系统化能力，鞭策速冻菜肴成品成为驱动增加的焦点引擎。25Q1-3速冻菜肴成品收入36。4亿元，同比增加9。2%，营收占比提拔至32。0%。公司通过对消费趋向的精确判断，精准把握细分市场机遇，清水小龙虾正在上半年实现近250%的迸发式增加；牛羊肉卷做为暖锅焦点食材，上半年发卖额同比增加超100%。4)渠道策略矫捷多元，大B客户定制化能力建立合作壁垒。面临渠道碎片化趋向，公司通过深度定制化办事来提拔客户粘性。针对大B客户，公司不再是简单的产物供应商，而是供给从产物研发、品类办理到供应链优化等全方位处理方案。正在商超渠道，公司已取沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生等头部零售商成立计谋合做关系，通过产物共创模式开辟独家定制产物。上半年山姆会员店定制小龙虾贡献1000万元新增发卖额，胖东来定制产物贡献700万元，表现了定制化模式的市场潜力。正在特通曲营渠道，公司为麻辣烫、海底捞等大型连锁餐饮供给尺度化、定制化的产物方案，通过贴身办事和快速响应建立深度合做关系。5)收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，平台化计谋初见成效。冷冻烘焙做为速冻操行业中增加最快、毛利最高的细分赛道之一，取公司现有营业正在出产工艺、冷链物流、发卖渠道等方面具有天然协同性。收购鼎味泰完成后，公司敏捷成立烘焙事业部鞭策营业整合，一方面操纵公司本身笼盖全国的经销收集加快鼎味泰产物的市场推广，另一方面自创鼎味泰正在产物立异和手艺工艺方面的经验提拔全体研发能力。不只丰硕了公司的产物线，更主要的是加快鞭策了公司赶快冻品制制商向分析性食物平台转型。股价的催化剂：1)跟着升级版锁鲜拆6。0、嫩鱼丸等新品的推出，同时虾滑品类持续实现高速增加，叠加水产事业部专业化运营带来的协同效应，菜肴成品营业将连结快速增加态势，驱动公司业绩增加。2)公司取头部零售商和餐饮连锁的定制化合做不竭持续深化，定制模式下产物具备高毛利、高粘性特征，跟着定制产物SKU扩容及合做客户数量添加，定制营业将贡献可不雅的收入增量，无效带动全体盈利能力提拔。3)2025年7月公司完成收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，冷链物流、发卖渠道等方面具备天然协同性，跟着渠道整合取产物互补效应加快，冷冻烘焙营业将快速上量，为公司贡献业绩增量。风险提醒：餐饮消费低迷；行业合作加剧；原材料价钱波动。